(Bloomberg) — El mundo occidental puede esperar vivir con una inflación que oscila entre el 4 % y el 5 % durante años y, como resultado, precios de activos muy bajos, según Pascal Blanque, presidente del Instituto Amundi.El nuevo entorno se produce cuando los responsables políticos se resisten a los riesgos de crecimiento necesarios para sofocar el alto crecimiento de los precios durante décadas, dijo Blanque, ex director de inversiones de Amundi SA. Los bancos centrales terminarán priorizando el crecimiento nominal y “tolerando” una inflación más alta con tasas de interés reales relativamente bajas, dijo.
Este ajuste a una inflación más alta durante más tiempo, después de una década en la que la inflación general de EE. UU. promedió el 2 %, implicará un replanteamiento completo de las valoraciones, desde la relación precio-beneficio de equilibrio en los mercados bursátiles hasta el nivel de los rendimientos de los bonos, según Blanque. . La relación precio-beneficio de los últimos 12 meses del S&P 500 está aproximadamente un 13 % por encima de lo que era durante períodos históricos de inflación del 3 % al 6 %, según cálculos del Instituto Amundi.
“Veremos más ruido en términos de la volatilidad de la inflación misma, lo que llevará a algunas personas a pensar que la bestia está muerta o retrocediendo, lo que puede resultar ser una trampa”, dijo Blanque en una entrevista. Se desempeñó como CIO del administrador de activos más grande de Europa durante más de una década antes de unirse a su brazo de investigación en febrero.
Precios en el éxito
La Reserva Federal ya ha logrado el ritmo más rápido de ajuste desde principios de la década de 1980 con dos aumentos consecutivos de la tasa de 75 puntos básicos, mientras que el Banco Central Europeo abandonó la orientación a futuro en su última decisión sobre la tasa en una sorpresiva alza de 50 puntos básicos. Sin embargo, estas acciones no son el «cambio abrupto de régimen político» necesario para llevar la inflación al objetivo, dijo Blanque.
“Los mercados ya están valorando hasta cierto punto el hecho de que la inflación estará bajo control debido a la acción de las autoridades y, debido a un poco de suerte, la inflación retrocederá por sí sola”, dijo Blanque. “El mercado ha valorado el éxito de la batalla antes de que realmente haya comenzado”.
Los bancos centrales se han beneficiado del papel de China y Asia para ayudar a mantener a raya las fuerzas inflacionarias en la economía mundial, dijo. Pero las décadas de política monetaria y fiscal expansiva en respuesta, desde la flexibilización cuantitativa hasta las políticas expansivas de gasto de los gobiernos, han inculcado en los mercados la creencia de que la política siempre será acomodaticia.
‘Desafío de credibilidad’
Eso hace que sea más difícil ajustar las condiciones financieras lo suficiente como para amortiguar las presiones de los precios. “Tienes que convencer a los mercados y las economías de que te tomas en serio dar un giro en términos de ajuste”, dijo. “Ahí es probablemente donde radica el desafío de la credibilidad”.
Desde que alcanzó un máximo en junio, las condiciones financieras en EE. UU. y la zona del euro se han relajado, según los indicadores de Goldman Sachs. Las expectativas de que la inflación pueda ser sofocada han comenzado a afianzarse, con una recesión que se avecina en Europa dando paso a la idea de que una contracción del consumo podría ayudar a reducir la inflación. Mientras tanto, una inflación más fría de lo esperado en EE. UU. para julio generó esperanzas de que los funcionarios del banco central puedan encontrar evidencia para desacelerar su endurecimiento.
“Al final del día, es probable que haya un compromiso en la combinación de políticas donde la política monetaria se detendrá de una forma u otra por debajo de la neutralidad”, dijo Blanque. “Eso significa tolerar una tendencia al alza de la inflación y esto es lo que no está totalmente cotizado en los mercados”.
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